事件:星河生物在停牌期间公告员工激励,资产剥离等方案。
   
剥离非医疗资产,树立医疗转型强烈决心,为明年开始起飞奠定坚实基础。在今年9月份原董事长(大股东)辞职之后,二股东和新任管理团队迅速接掌公司,并马上出台资产剥离和员工激励等方案,行事之快远超预期,表明了新团队高效的执行力和强烈的转型医疗的决心。在今年处理完历史包袱,有利于为明年轻装上阵奠定坚实基础。
   
剥离资产作价不低。交易总金额2.6亿元,PB1.2倍,2015PE虽然有10倍,但如果扣掉蘑菇业务的政府补贴,2015PE达到21倍,而且今年前3季度这些资产共亏损134万元,因此,我们认为,上市公司剥离非医疗业务作价并不低。
   
核心人员授予限制性股票激励,解决员工激励。星河生物历史上第一次进行员工持股,一方面,有利于提升上市后加入的员工的积极性,另一方面,也表明公司对未来股价的信心。
   
大股东计划减持实则利好。按交易所要求,公司补充,大股东(原董事长)持股30.8%,由于个人资金需求,未来12个月内计划分批、分次通过集中竞价、大宗交易和协议转让等方式减持,减持比例不超过12%,减持后持股不低于18.8%,仍是第一大股东。我们判断:大股东以蘑菇业务起家,他的减持,有利于二股东(经营医疗业务)巩固持股地位,也是公司彻底转型医疗的必要前提,实际上利好公司长远发展。
   
维持强烈推荐评级。暂不考虑外延并购和资产剥离的一次性收入,考虑到公司费用支出将超过我们预测,我们下调盈利预测,预计2016~2018年扣非后EPS分别为0.19/0.28/0.40元(此前预测为0.23/0.49/0.69元)。我们如何看待公司估值?详见正文,继续给予“强烈推荐”评级风险提示:停牌期间创业板下跌11.2%,上证综指略跌0.96%,存在补跌风险;资产剥离和外延扩张进度不确定。